玻璃系列報告之二：超薄玻璃-玻璃行業的皇冠

  超薄玻璃產品特征：微笑曲線的上端

　　超薄玻璃是指厚度在0.1-1.1mm 的玻璃，不僅厚度薄，還具有很多特殊性能；主要用于液晶顯示面板基材，在觸摸屏（TP）興起之后，超薄玻璃也用于觸摸屏蓋板和觸摸屏感應器基板。

　　超薄玻璃生產壁壘很高，主要工藝有浮法、溢流熔融法和流孔下引法；

　　按照工藝和材料組分不一樣分為無堿玻璃和有堿玻璃。無堿玻璃主要用于TFT-LCD 和觸摸屏，有堿玻璃主要用于TN/STN-LCD 和中低檔觸摸屏。

　　超薄玻璃處于LCD 產業鏈和觸摸屏產業鏈微笑曲線的最上端，其毛利率遠高于其他環節。而且，超薄玻璃的價格和利潤率都要遠高于傳統玻璃。

　　液晶顯示是需求主力，觸摸屏是新興市場

　　目前液晶顯示仍是超薄的需求主力，觸摸屏需求增長很快，不過觸摸屏蓋板玻璃對力學強度和耐磨性要求很高；大尺寸化、輕薄化是未來發展方向；出于成本考慮，預計有堿玻璃在中低檔觸摸屏中應用比例有望提升。

　　全球供給被少數幾家企業壟斷

　　長期以來，全球超薄玻璃基板行業主要被美國的康寧（Corning）、日本旭硝子（Asahi）、電氣硝子（NEG）、Avanstrate 這4 大廠商控制。

　　超薄玻璃的基本工藝流程與系統裝備是可以復制的，但工藝精細化設計、操控水平以及副效應抑制效果必須依靠長期的經驗積累，而這些正是決定超薄玻璃良品率的關鍵性因素；這也是超薄玻璃基板長期被康寧、旭硝子等擁有百年歷史玻璃生產經驗的“骨灰級”企業所壟斷的原因所在。

　　中國現狀：國內企業尋求突破

　　由于超薄玻璃需求好、利潤率高，盡管進入門檻很高，還是有很多國內企業不斷加大研發力度和擴大投資規模試圖進入，不過這些企業未來的發展前景和獲利能力不是主要取決于其投資規模和熔爐的數量，更重要的是要能夠維持一定的良品率穩定生產，玻璃基板生產獲利的關鍵不在于原材料成本，而在于生產制造成本和配方，在于以較高的良品率穩定地量產。

　　目前國內上市公司里尋求突破的有南玻A、洛陽玻璃、寶石A 和彩虹股份。我們建議重點關注南玻A，公司在玻璃行業和電子行業有多年積累，技術和管理能力在行業內都屬于佼佼者，超薄玻璃項目成功概率更大。

　　風險提示

　　超薄玻璃需求下滑；國內上市公司良品率低預期、項目進展低預期。