天壕節能調研報告:政策迎來利好,水泥、玻璃外存在更廣闊空間

  政策迎來利好。國內中東部地區遭遇大范圍霧霾,節能減排形勢嚴峻。我們認為,大氣污染的形成是伴隨國內工業化的快速發展,各因素共同導致的結果。要徹底緩解霧霾,減排、節能以及能源結構調整三方面應協同推進,并形成長效機制。我們認為,公司目前主營業務和商業模式將長期受益未來節能減排政策。
    水泥、玻璃外存在更廣闊的空間。公司目前正對存量在運和籌建項目進行優化,騰挪出更多的資金和人力,開拓新的領域,覆蓋下游行業面將進一步拓展,實現規模增長的同時,抗風險能力也將進一步提高。從目前業務布局和技術儲備來看,公司有望在天然氣壓氣站余熱利用、煤層氣發電和鋼鐵余熱發電等領域取得突破。
    項目投運進度正常,在運項目運營穩定、風險可控。截止目前,公司已投產余熱發電項目裝機規模達到187MW,其中新增項目裝機41.5MW。從售電量看,前三季度完成售電量6.12億度,同比增17.8%,投運項目運營穩定,余熱電站利用率未隨宏觀經濟出現大幅波動。面對環保改造,風險更高的水泥行業項目對應生產線規模多在2000噸/天以上,未來遭淘汰可能性極小,風險可控。
    盈利預測與投資建議。我們預計2013-2015年公司將實現EPS分別為0.38元、0.53元和0.65元(較前次預測0.39、0.52、0.65元小幅調整),14年PE僅25.5倍。目前時點看,創投減持已經接近尾聲,壓制估值因素正在消除;同時,節能、EMC在政策層面迎來利好,公司也在積極開拓水泥、玻璃以外的行業,我們認為,公司目前股價未反應以上良好預期,維持“推薦”評級,目標價18.5元。
    風險因素。下游開工率不足;跨行業拓展風險等。