亞瑪頓上市前凈利潤兩年翻37倍

  8月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2011年第193次會(huì)議審核通過了常州亞瑪頓股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“亞瑪頓”)的首發(fā)申請(qǐng)。公司主要從事光伏玻璃鍍膜技術(shù)的研發(fā)以及光伏鍍膜玻璃的生產(chǎn)和銷售。
　　
　　成長爆發(fā)力驚人
　　
　　亞瑪頓主要致力于開發(fā)利用納米涂料在太陽能蓋板玻璃基片上制膜，以增大玻璃蓋板的透光率，增加太陽能組件的發(fā)電量，從而成功研制出“高透光率光伏玻璃”。
　　
　　此次募資擬分別投向新建900萬平方米/年光伏鍍膜玻璃產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、光伏鍍膜玻璃技術(shù)改造項(xiàng)目和研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目。
　　
　　據(jù)招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，作為一家成立于2006年9月份的年輕公司，其成長性與爆發(fā)力極為驚人。2008年至2010年，公司營業(yè)收入大幅增長。2009年和2010年，公司營業(yè)收入分別同比增長284.16%和198.25%。
　　
　　營業(yè)收入劇增的同時(shí)，其凈利潤也在爆發(fā)式增長。2008年，亞瑪頓凈利潤僅有598.66萬元，2009年即已大躍進(jìn)至7967萬元，增長超過了12倍；2010年凈利潤更達(dá)到21818萬元，是2009年的2.7倍，近乎2008年的37倍。截至今年6月30日，公司總資產(chǎn)為59000萬元，較2008年增長幅度更是高達(dá)440.98%。
　　
　　大客戶依存度過高
　　
　　據(jù)招股書資料，亞瑪頓近三年之所以能夠取得令人瞠目的輝煌業(yè)績和極速發(fā)展，絕對(duì)離不開無錫尚德、韓華新能源、浙江正泰、阿特斯和浙江索日等前五大衣食父母。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司前五名大客戶占公司營業(yè)收入的比例分別高達(dá)99.68%、93.29%、90.00%和84.90%。
　　
　　亞瑪頓客戶類型主要集中于主流光伏組件等產(chǎn)品制造商，如招股書所顯示，光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)光伏鍍膜玻璃的發(fā)展具有較大的牽引和驅(qū)動(dòng)作用。若主要客戶因宏觀調(diào)控、光伏行業(yè)景氣周期的波動(dòng)等因素導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，就會(huì)對(duì)公司的產(chǎn)品銷售及正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，公司存在銷售客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　同時(shí)，下游客戶對(duì)光伏鍍膜玻璃產(chǎn)品的要求也在不斷提高。若公司的產(chǎn)品質(zhì)量或技術(shù)水平達(dá)不到客戶要求，公司就將面臨在單個(gè)客戶供應(yīng)商體系中競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　一位長期跟蹤IPO研究的分析人士指出，盡管亞瑪頓逐年降低了前五大客戶的營收占比，但對(duì)國內(nèi)下游客戶如此之高的依存度仍然是公司長期發(fā)展的一大隱患。其中任何一個(gè)客戶出現(xiàn)變故，都將對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。
　　
　　常高新風(fēng)投護(hù)航
　　
　　亞瑪頓的發(fā)起人之一是江蘇省國資委旗下江蘇高投集團(tuán)控股的常高新風(fēng)投資本(以下簡(jiǎn)稱“常高新風(fēng)投”).
　　
　　2006年亞瑪頓成立之初，亞瑪頓股東林金錫、林金漢與常高新風(fēng)投及美籍自然人邵壽良于2006年12月22日簽署《增資協(xié)議》約定，由常高新風(fēng)投及邵壽良分別出資人民幣900萬元，各認(rèn)繳注冊(cè)資本337.5萬元。
　　
　　2007年1月25日，常高新風(fēng)投將人民幣900萬元繳存至亞瑪頓賬戶；而邵壽良因?yàn)橘Y金緊張未與常高新風(fēng)投同步繳付出資900萬元。后經(jīng)協(xié)商，改為簽訂平價(jià)增資協(xié)議，由常高新風(fēng)投及邵壽良各投入人民幣337.5萬元的增資額。
　　
　　上述事實(shí)客觀上造成亞瑪頓實(shí)際占用了常高新風(fēng)投多投入的人民幣562.5萬元。后來，亞瑪頓董事會(huì)在2009年3月決議中提到，同意將常高新風(fēng)投多投入的人民幣562.5萬元作為股東借款無償提供給亞瑪頓使用，其時(shí)已過去兩年有余。
　　
　　雖然亞瑪頓最后于2010年5月31日將人民幣562.5萬元的股東借款歸還了常高新風(fēng)投，但對(duì)于一個(gè)業(yè)務(wù)急速膨脹、周轉(zhuǎn)資金極易短缺的年輕企業(yè)來說，江蘇省國資委控股的常高新風(fēng)投從公司成立之初就給出的強(qiáng)大現(xiàn)金支持好比雪中送炭。
　　
　　股權(quán)變動(dòng)顯異常
　　
　　招股書顯示，亞瑪頓的股權(quán)結(jié)構(gòu)極為簡(jiǎn)單，林金錫、林金漢兩兄弟控股的亞瑪頓科技以60%的持股比例占據(jù)控股位置，江蘇省國資委控股的常高新風(fēng)投以30%的持股量緊跟其后，林金錫與林金漢的大哥林金坤則以10%的持股比例成為最小額股東。
　　
　　公司實(shí)際控制人為林金錫和林金漢。本次發(fā)行前，林金錫和林金漢分別通過亞瑪頓科技間接持有公司48%和12%股權(quán)，合計(jì)控制公司60%的股權(quán)。本次發(fā)行后，林金錫和林金漢仍將通過上述方式控制公司45%股權(quán)，處于相對(duì)控股地位。
　　
　　值得一提的是，關(guān)于股權(quán)變更有一個(gè)明顯疑問，即之前出現(xiàn)的美籍自然人股東邵壽良，為何沒有出現(xiàn)在股東名單中？
　　
　　如前所述，2007年4月，常高新風(fēng)投與邵壽良分別以337.5萬元的平價(jià)增資亞瑪頓，持股分別占比30%。
　　
　　然而在2010年4月，作為公司股東之一的邵壽良突然決定撤資，并以3105.4萬元的價(jià)格將自己持有的全部30%股權(quán)賣給大股東亞瑪頓科技，獲利9.2倍。
　　
　　亞瑪頓股份此次成功登陸資本市場(chǎng)，即便是按照A股當(dāng)下約15倍的市盈率計(jì)算，亞瑪頓發(fā)行價(jià)約為11.85元/股，30%的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的3600萬股市值也將高達(dá)4.3億元，由此，邵壽良與近4億元巨款擦肩而過。
　　
　　對(duì)此，公司招股書的說法是，邵壽良已于今年3月6日簽署《確認(rèn)函》，稱其事先已知悉亞瑪頓的上市計(jì)劃，基于自身投資計(jì)劃及相關(guān)投資回報(bào)的考慮，同意亞瑪頓科技所提出的收購意向，將所持有的全部亞瑪頓股權(quán)轉(zhuǎn)讓給亞瑪頓科技，其與亞瑪頓科技、林金錫、林金漢不存在其他任何商業(yè)利益安排。從《確認(rèn)函》內(nèi)容來看，是亞瑪頓科技提出收購意向在先。
　　
　　話雖如此，就在林金錫、林金漢兩兄弟低價(jià)收購了邵壽良30%股權(quán)一個(gè)月后，林金坤以1600萬元的低價(jià)從兩個(gè)弟弟手中購入亞瑪頓10%的股權(quán)，即1200萬股，按11.85元/股的價(jià)格估算，總價(jià)約為1.42億元，短短一年多的投資收益高達(dá)9倍。
　　
　　曾經(jīng)的股東邵壽良愿意將唾手可得的巨大財(cái)富在關(guān)鍵時(shí)刻拱手讓人，匪夷所思的同時(shí)不免令人浮想聯(lián)翩。